חלף על מחדלי אשראי. החלפות בינלאומיות ואיגוד נגזר

חלף על מחדלי אשראי אינו מוניטין מדי טוב בקרב פקידי ממון. שוב ושוב שמעתי בדעה CDS לעוות את התמונה הכלכלית בכיוון השלילי. מה זה ולמה גידול עלותם כך הרבה מודאגים המשתתפים בשוק?

הסיפור של

הראשון בהיסטוריה של חוזי ה- CDS הופיע 1990 בזכות המאמץ המשותף של מומחים לנאמנות בנקאים וג'יי.פי מורגן. הצורך של המראה שלה היה בשל הגנה מפני הסיכונים של הלוואות לתאגידים גדולים, המספקים ללקוחות החברה. בתחילה, הכלי היה כמות קטנה יחסית, ולאחר מכן עד סוף שנת 1990, הוא היה שווה כמה מאות מיליארדי דולרים, ועכשיו זינק ל -28 טריליון דולר.

איזה תפקיד הם מבצעים?

אם נסביר את חוזי ה- CDS על האצבעות, זה סוג מיוחד של ביטוח האג"ח, הודות שבו הקונה הוא מסוגל להעביר את הסיכון למשקיע של הלווה פירעון על תשלומי הריבית. על מחירי ביטוח כזה נמדד מאית אחוז או נקודות בסיס.

לדוגמא, אם את חוזי ה- CDS נסחרים במחיר של נקודות מאה בסיס, כלומר ההגנה על אג"ח ל -10 מיליון $ תעלה 10 אלף. עסקה כאמור (swap) מספק קצת ביטחון של בעלות סבירה.

איך זה עובד?

כל אחד את חוזי ה- CDS ממוצא אירופאי נוצר על ידי "הסכמה כללית", אשר שוחררה אגודה נגזר Swapsand הבינלאומי איגוד סחר (ISDA). הוא מפגיש בין כל בנקי ההשקעה הגדולים, ומשקיעים אחרים נגזר OTC. תנאים אלה חשובים מאוד, כי את חוזי ה- CDS אינם זמינים בבורסות מאורגנות. בבסיסה, הם מתנהגים כמו תוצאה של הסכם בין הקונים ומוכרים, כפי שהוא משקיע ו-בנקי השקעות.

איך לעשות את CDS?

הבינלאומי Swaps ונגזר אגודה מורכבת מחמש ועדה של משמעות אזורית, מורכב משקיעים ובנקים מרכזיים. זאת בשל העובדה כי הרעיון של אירוע אשראי ברירת מחדל נקבע די קשה. הוועדות הנ"ל הן הפוסק האחרון בעניין זה.

זה עובד כדלקמן. יש כל משקיע את ההזדמנות לשלוח בקשה לוועדה, שהיא חובה להיות מאומץ. הבא ייחשב השאלה אם יש אירוע אשראי לבין ההופעה כבר יכולה להיות לעשות עסקה.

החלפה במשק מודרני - מה כבר יכול להשתבש?

מאז המכשיר הפיננסי הזה הוא חוזית בטבע, ישנם גורמים רבים מדי, כי יש לנקוט לב, ומערך פקודות. החלק החשוב ביותר הוא כי חוזי ה- CDS מותנה, בהתבסס על נכסי הלווה. אם נכס הבסיס שינה את שמה, התוצאה עלולה לגרום לשלילת תשלום CDS. מספר רב של משקיעים מתמודד עם העובדה הזו כאשר המשבר הפיננסי, כאשר היה על פשיטת הרגל של כמה בנקים מרכזיים.

כיום, רוב המשקיעים מעוניינים למצוא דור חדש של מכשירים פיננסיים לצורך השקעת משאבה. זהו זה בשל הפופולריות הגוברת של חוזי ה- CDS. לדברי מומחים, חלף על מחדלים על הלוואות הוא בעלת חשיבות רבה בתנאים מודרניים.

CDS בארה"ב

במהלך השנים האחרונות, חוזי ה- CDS הפכו הפופולרי ביותר בארצות הברית, בשל עלייה חדה בסיכון אשראי. מאז הכלי הזה הוא לא בשליטת הבורסות או סוכנויות ממשלתיות, אי אפשר לקבל מידע אמין על היקף המחזור שלהם. איך אתה מעריך את המצב של ISDA, קרנות גידור ביותר פעילות הנסחרות חלף על מחדלים לאחר המשבר של 2008, וכעת המצב הוא גלי.

מוקדם יותר ממון מרחבי העולם התאמן ספקולציות רבות לגבי חוזי ה- CDS. התוצאה של פעולות אלה נעשתה על ידי קריסת מספר מוסדות פיננסיים גדולים. בנקים גדולים רבים וחברות ביטוח למעשה נהרסו בשל עסקות CDS.

חלף על מחדלי אשראי ברוסיה

בואו נסתכל מה קורה היום. שים לב כי את חוזי ה- CDS רוסית לא צבר באותה פופולריות כמו בחו"ל. זאת בשל כמה בעיות שיש לפתור בעזרת הניסיון של מדינות אחרות. כפי חלף על מחדלי סחר היה היווצרות הדרגתית, ההפצה שלהם על השוק ברוסיה היא קצת קשה.

הגורם העיקרי שמונע את התפשטות CDS ברוסיה - הדבר ניכר בעיקר מבנה גיוס ההון בשוק. למעשה, מתברר כי הביקוש למשאבי אשראי עולה על היצע באופן משמעותי, וזה נותן לבנקים הזדמנות להעמיד תנאים משלהם לגבי שיעורים ומונחים. יש בשוק החוב רוסי נטייה מסוימת קשורה בהתפתחות של הלוואות לטווח קצר המציעים שיעור קבוע. בתורו, שיעור הצף קיים רק ברשימת הקרדיטים הנפיקו עבור לטווח ארוך (שנה אחת או יותר), וכן הלוואות כאלה יכולים שתינתננה רק ללווים עם היסטוריית אשראי טובה. בנוסף, הם עושים את זה הבנקים הגדולים בלבד. כל זה מצביע על כך שיש בעיות לגבי גידור שינויים. בנוסף, ההיווצרות של שוק ה- CDS איכותי ברוסייה עלולה להיות מכשול בצורת ספקולציות בנגזרים שכבר נצפו במדינות אחרות הייתה השפעה שלילית.

למרות העובדה כי ההערכה של חוזי ה- CDS, כמו גם המוניטין שלהם היא מאוד מעורפלת, ההשתתף בשוק הפיננסי של רוסיה האופטימית לגבי ההפצה שלהם. זה מובן, כי בעלי אגרות חוב יוכלו למזער סיכוני אשראי, כמו גם את שחרורו של קרנות להפריש תחת ההלוואה. זה יהיה אפשרי הודות לעובדה כי לאחר רכישת הסיכון של קרנות swap חזרה הלא יהיה מובל על ידי הצד השלישי. כל זה יש פוטנציאל להגדיל את נזילות השוק של החוב בכללותו. ספקים, בתורם, יהיו הזדמנות לעשות עוד כסף על ידי שחרור נגזר.

המסקנה מכל זה יכול להיעשות כדלקמן: חוזי ה- CDS יכול להיות מיושם בהצלחה בשוק הרוסי, אבל זה ידרוש בזהירות להסדיר ולארגן סחר שלהם. בנוסף, יש צורך ליצור את תנאי הופעתה של המוני לטובת CDS ככלי גידור איכות נגד ברירת מחדל, ולא כאובייקט של מכירה חוזרת ספקולטיבי.